長江商報消息 編 者 按

始于2023年7月底，在“活躍資本市場，提振投資者信心”指引下，一系列動作迅速鋪開。證監會“三箭齊發”，圍繞規范股份減持行為等方面推出“硬核”舉措，形成有力活躍市場、提振信心的組合拳。

股東尤其是大股東減持，對股價、對市場傷害極大。A股市場上，總有一些公司大股東、實控人長期不減持，成為公司及股價的穩定器；有一些公司大舉募資、減持，從市場雙向“抽血”；也有一些公司“頂風作案”任性減持。

資本市場的健康良性發展，需要強監管，更需要市場主體保持一顆健康心態，為此，長江商報推出特別報道，梳理A股大股東減持典型案例，以期共同維護市場的長期健康繁榮。

●長江商報記者 沈右榮

在A股市場上，民營企業實際控制人減持套現屢見不鮮，而袁志敏是個例外。

1993年，袁志敏聯合幾名志同道合的青年創業，起家資金2萬元。20年后的今天，金發科技（600143.SH）已經成全球規模最大、產品種類最為齊全的改性塑料企業，袁志敏成為改性塑料之王。

受供求關系影響，市場起起伏伏常見，金發科技也不能免俗，但其保持了較為穩定的盈利能力。上市近20年來，公司累計賺得176億元。

作為實際控制人，至少是近15年來，袁志敏沒有減持金發科技股份，公司股權結構相對穩定。

堅守初心打造改性塑料帝國

學而優則“創”，有知識有頭腦，創業也需要堅守初心。袁志敏創業成功，就具備這幾個基本條件。

1961年，袁志敏出生于廣東陽江，從雷州師范學校畢業后，他當了陽江中學教師，1989年考上北京理工大學化學專業研究生。據公開消息稱，袁志敏是中國第一位阻燃材料領域的碩士研究生。

1992年，袁志敏受聘至廣州創業化工公司擔任廠長一職，次年，聯合好友宋子明、李南京、熊海濤一起創業，四人籌措了2萬元資金，在一間破舊的廠房內，金發科技宣告成立。

相傳，這是袁志敏第二次創業，第一次，是中學老師階段，他業余用一年半的時間，養了五千多只雞，但很快破產。第二次創業，袁志敏決定干老本行，研發制造彩電背板需要的阻燃材料。

經過無數次試驗，袁志敏獲得了成功，最初研發生產的兩類產品阻燃母粒、改性PP，產品質量、性能優于日本同類產品，而價格只有日本同類產品的一半。就這樣，袁志敏打破了壟斷，其阻燃板向當時的知名企業長虹、康佳等供貨，第一年的銷售額就超過300萬元。

1996年，袁志敏在市場調研中發現，汽車市場開始流行塑料材質替代品，但國內的生產商幾乎全部依賴進口。袁志敏決定進入這一領域，通過自主研發，很快打開了市場，先后拿下福特、二汽、長安等汽車生產商。

1998年，美國一家公司開出6000萬美元的高價欲收購金發科技。當時的金發科技總資產不足1000萬元，生產場地和機器設備都是租賃的。袁志敏并未心動，他堅信這個行業可以有所作為。

市場打開了，銷售突飛猛進。1998年，金發科技的銷售額就達到2.2億元。6年后，金發科技登陸A股市場，成為中國改性塑料行業第一股。

到2014年，金發科技的年銷售額超過200億元，成為全國第一的改性塑料公司。當時的袁志敏曾自信表示：“做改性塑料這個行業，后面20家的銷售額加起來，都沒有我一家多。”

如今的金發科技，已被袁志敏打造成改性塑料帝國。

官網顯示，金發科技旗下擁有56家子公司，在南亞、北美、歐洲等海外地區設有研發和生產基地，產品主要包括改性塑料、環保高性能再生塑料、完全生物降解塑料、特種工程塑料、碳纖維及復合材料、輕烴及氫能源、苯乙烯類樹脂和醫療健康高分子材料產品等8大類，覆蓋汽車、家用電器、電子電工、通訊電子、新基建、航空航天、高端裝備、醫療健康等眾多行業，遠銷全球130多個國家和地區，為全球1000多家知名企業提供服務。

袁志敏對外表示，金發科技目前已經成長為全球規模最大、產品種類最為齊全的改性塑料生產企業。在完全生物降解塑料、特種工程塑料和碳纖維及復合材料領域，金發科技的產品技術及產品質量已達到國際先進水平。

2022年，金發科技營業收入超過400億元。

2023年3月23日，胡潤研究院發布《2023胡潤全球富豪榜》，袁志敏、熊海濤以115億財富位列榜單第1975位。

五年投65億研發保持技術領先

歷經30年，袁志敏將金發科技打造成了“全球之最”，自己也被封為改性塑料之王，靠的是什么？是自主創新、技術領先、產品卓越！

縱覽袁志敏的創業經歷，通過自主研發進而掌握核心技術，是袁志敏起家、崛起的法寶。直到如今，自主創新、技術領先、產品卓越仍然是袁志敏的研發理念。

袁志敏推動金發科技打造了立體驅動的研發體系，其“13551”研發體系為，1個中央研究院、3個國際研發中心、5個分技術中心、5個化工新材料孵化基地和1個國家產業創新中心，形成以技術研究、行業研究、產品研究三輪驅動的研發平臺。

在研發投入方面，2018年至2022年，金發科技每年的研發投入均超過10億元，五個年度合計為65.33億元。截至2022年底，公司投入的研發人員數量為1183人，占員工總數的11.43%。

研發成果方面，截至2023年6月底，金發科技累計申請國內外專利共計5720件，其中包含4177件發明專利，290件國外專利。金發科技稱，其已獲得的各類專利數量在國內制造業企業中處于頂尖水平。

在經營業績方面，金發科技的盈利能力整體上較為穩定，2004年上市以來，公司實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）偶見波動，但基本面并未改變，上市以來，公司凈利潤累計數達176.39億元。

上市以來，金發科技的股權融資累計為53.46億元，派發的紅利累計數為62.28億元。

在薪酬方面，作為金發科技的創始人、實際控制人、董事長，袁志敏的薪酬相對并不高。2022年，公司監事會主席葉南飚年薪為412.84萬元，董事、副總經理吳敵、陳平緒的薪酬分別為343.87萬元、335.13萬元。袁志敏的薪酬為78.53萬元，在董監高中，除獨董之外，僅高于監事林錦龍、邢瀧語以及董事熊海濤，熊海濤系袁志敏配偶。

備受市場關注的是，作為大股東的袁志敏，至少是從2008年以來的15年，未曾公開進行過減持。

當然，在資本市場，袁志敏也有難以磨滅的污點。2016年，袁志敏曾借款3200萬元聯合他人進行內幕交易金發科技，被監管部門處罰。

上市20年來，金發科技的股權結構基本上保持了穩定。

李革大玩資本游戲融資600億套現千億 藥明康德營收凈利失速市值蒸發2300億

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

李革打造了聞名資本市場的藥明系，但其操作手法備受詬病。

在醫藥江湖中，李革是一名傳奇人物，他是國內CRO行業拓荒者，將一家外包服務公司做到了全球排名第三的醫藥界巨頭。但李革的身份很難定義，科學家、資本大佬、企業家，似乎都不準確。

藥明康德（603259.SH）“一拆三”，裂變出藥明生物、合全生物，紛紛奔赴資本市場。隨后分拆的藥明巨諾、藥明合聯也相繼沖擊港股市場。粗略統計，藥明系直接融資或達600億元。

與之對應的是，資本飽食藥明系IPO盛宴后瘋狂減持套現，據粗略估算，資本套現達千億。

僅在藥明康德身上，李革及其關聯方就已套現逾百億。而藥明康德的經營業績失速，市值已經蒸發了2300億元。

分拆IPO的帽子戲法

相較于科學家、企業家，在李革身上，市場看到的更多身份，可能是資本大咖。

祖籍浙江溫州的李革，人生的早期醉心學術。1989年，李革畢業于北京大學化學系，1994年，獲得美國哥倫比亞大學有機化學博士學位，與導師Clark Still教授共同研究出了“標記的組合化學技術”，并通過這項技術，發現了多種藥物前體化合物，這些研究成果是新藥研發的重要環節。憑借這一研發成果，導師創辦了Pharmacopeia公司，李革隨即以創始科學家、科研總監身份加入。

1995年，成立不過2年的公司就在納斯達克上市，對28歲的李革產生了較大觸動。1999年，李革迎來人生的重要轉折點。回母校北大演講時，他考察醫藥市場意外發現，原研藥生產和研發技術之間嚴重脫節。

中國即將加入世貿組織，國外藥企進入中國市場，西藥中國化不可避免。李革認為這是重大商機，并說服妻子趙寧及好友劉曉鐘和張朝暉，回國創業。

國內新藥研發基礎薄弱，周期長、資金投入大、成功率低，做原研藥這條路對李革來說是不通的，李革選擇了CRO這條賽道。CRO國內市場遇冷，李革向外而行，第一筆訂單來自于老東家Pharmacopeia公司。依靠Pharmacopeia公司牽線搭橋，李革逐漸打開了局面，短短五年間，就與美國禮來、諾華制藥、基因泰克等全球性知名公司展開合作。

2004年，藥明康德銷售收入突破億元，2007年8月，登陸美國紐交所，市值一度突破10億美元。

隨著藥明康德上市，李革的商業天賦日益顯露，資本大戲接連上演。2008年，李革耗資1.51億美元外加承擔1170萬美元債務方式，收購美國AppTec公司。這是當時中國企業醫藥領域在美最大并購案。

2015年，李革推動藥明康德私有化，高瓴資本等資本加持。

藥明康德私有化后“一拆三”，藥明康德相繼在H股、A股上市，以化藥臨床前CRO為主營業務的合全藥業掛牌新三板，以生物制劑業務為主的藥明生物掛牌港交所。

2020年，分拆出來的藥明巨諾又赴港上市，藥明巨諾是一家專注為血液癌癥及實體瘤開發、制造和商業化突破性細胞免疫療法的一體化平臺。2023年7月9日，從藥明生物分拆出來的藥明合聯向港交所提交上市申請。

李革頻頻分拆子公司IPO募資，有市場人士將此舉稱為“一魚兩吃”。

頻頻分拆IPO，一個重要因素就是募資。僅僅以藥明康德為例，H股、A股IPO上市，其先后募資79.20億港元、22.51億元。2019年、2020年，藥明康德在A股再融資合計為86.94億元，加上IPO融資，合計達200億元左右。

實際上，據不完全統計，借助資本市場，藥明系直接融資已近600億元，包括IPO融資157億元，增發配股融資317.76億元，定向增發65.28億元，可轉債21.44億元，合全藥業掛牌新三板募資超過24億元。

另一只手在大肆減持

李革的一只手在推動分拆批量IPO募資，另一只手則在大肆減持套現。

藥明生物的大股東為Biologics Holdings，IPO后，Biologics Holdings持股比為75.43%。Biologics Holdings是藥明康德控股的持股平臺，持有其79.17%的股份，藥明康德實控人李革等人持有剩余20.83%的股份。

2017年至今，Biologics Holdings對藥明生物進行了13次配售減持，持股比從75.43%降至13.82%，目前已經退出控股股東之位。13次配售減持，Biologics Holding從二級市場獲得資金合計達806.56億港元，折合人民幣約為750億元。

無疑，藥明康德、李革及其一致行動人是受益者。

藥明康德也遭股東減持，與藥明生物減持主體是控股股東有所不同，藥明康德減持主體主要是眾多機構投資者。Summer Bloom Investments、博裕資本、高瓴資本、匯橋資本集團、私有化團隊、中國平安等均大舉減持。根據Wind數據，藥明康德股東減持金額合計接近400億元。

作為藥明康德實際控制人的李革及其一致行動人，同樣大規模套現。

2022年6月10日，藥明康德披露，公司實際控制人及其關聯方擬在未來三個月內減持不超過8868.03萬股股份；到減持期滿，實際減持了2320.88萬股股份，減持均價為93.41元/股—96.50元/股，套現約22.05億元。

2022年11月25日，藥明康德又披露，公司實際控制人及其關聯方擬在未來半年內減持不超過6500萬股。從2022年12月19日至2023年1月18日，其累計減持6499.03萬股股份，套現55.25億元；2023年5月12日至8月10日，減持3072.43萬股，套現21.01億元；8月11日至28日，減持2269.28萬股，套現17.82億元。

綜上，李革及其一致行動人通過二級市場減持藥明康德股份已經累計套現116.13億元。而資本飽食藥明系IPO盛宴后瘋狂減持，套現達千億。

股東的減持計劃還在繼續，李革及其一致行動人的減持計劃也在繼續，減持何時休？

與股東瘋狂減持相對應的是，藥明康德股價持續下跌。2021年2月18日，公司股價為188.28元/股，2023年9月8日，收盤價為76.20元/股，區間跌幅為59.53%。對應的市值，在這期間已經蒸發了超2300億元。

藥明康德經營業績增速也明顯放緩。2023年上半年，公司實現的營業收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）分別為188.71億元、53.13億元，同比增長6.28%、14.61%。自2020年以來，這是藥明康德中期營業收入增速首次降至個位數，凈利潤增速首次低于50%。

徐雄無視減持新規“頂風作案”收兩罰單 減持東方時尚套現超30億質押率達65%

長江商報消息 ●長江商報記者 徐佳

減持新規實施不久，徐雄“頂風作案”成為眾矢之的。

9月6日，“駕校第一股”東方時尚（603377.SH）的控股股東東方時尚投資一日內先后收到北京證監局和上交所開出的罰單。原因是，8月28日東方時尚投資減持東方時尚340萬股，違反“股價破發，控股股東、實控人不得通過二級市場減持公司股”的新規。

長江商報記者注意到，酒店行業出身的徐雄憑借“服務精神”將東方時尚送上A股，但這份服務精神并未在資本市場中體現。2019年6月開始，徐雄就接連大手筆減持東方時尚股份。粗略計算，近四年時間內，徐雄通過東方時尚投資以股份轉讓、二級市場減持的方式合計減持套現30.64億元。

除減持之外，徐雄自身也已將所持股份悉數質押。根據東方時尚8月28日披露的公告，當前，徐雄所持東方時尚4972.8萬股中，已質押4947.8萬股，質押率99.5%。同時，徐雄及其控制的東方時尚投資合計已質押1.35億股，占持股的65.25%。

趕上行業末班車打造“駕校第一股”

在將東方時尚打造成“駕校第一股”之前，徐雄也經歷了一段艱難歲月。

相關資料顯示，徐雄的童年是在北京一個大雜院里度過的。由于家境較為困難，為了盡快學到一技之長減輕家庭負擔，徐雄放棄了報考重點高中的機會，選擇進入職高，1990年畢業后，他被分配到天橋賓館成為一名服務員。三年后，徐雄創辦了東方時尚酒店用品供應中心，并賺到了人生第一桶金。

徐雄并不甘心于此。20世紀90年代，中國汽車產業快速發展，駕駛員培訓學校應運而生。1995年，年僅23歲的徐雄趕上駕培末班車，拿出全部積蓄在大興區黃村蘆城鄉狼堡二村內一個7.5畝的院子里，成立了東方時尚駕校，這也是北京第204家駕校。

此前的酒店行業經驗給了徐雄很大啟發，他將酒店行業的服務精神注入東方時尚駕校的經營理念中，并率先提出杜絕行業不正之風的“五項承諾”，這很快讓東方時尚駕校在同行中脫穎而出，坐上京城駕校頭把交椅。

2016年2月5日，東方時尚在上交所主板掛牌，成為A股首家駕校行業上市公司，徐雄實現A股敲鐘夢。剛上市時，東方時尚連收9個漲停板，徐雄的身家也水漲船高，最高峰時期達到百億。

然而，東方時尚上市后，徐雄面臨新的難題。數據顯示，上市首年東方時尚業績就開始出現下滑，2016年至2018年凈利潤連續三年下降，2019年凈利潤終于止跌回升，為2.44億元，但次年再次下行，甚至在2022年首次出現虧損，虧損金額為4318.34萬元。

2023年上半年，東方時尚實現營業收入5.01億元，同比減少1.37%；凈利潤和扣非凈利潤分別為471.41萬元、-118.44萬元，同比減少71.61%、111.52%。

隨著經營業績持續不及預期，東方時尚也不再是市場追捧的對象。截至9月8日收盤，東方時尚A股股價報6.11元/股，總市值44.04億元。粗略計算，徐雄當前的持股市值約為10.16億元。

徐雄密集減持套現

用服務精神做駕校，徐雄卻沒有將這種服務精神帶到資本市場。

2023年8月27日，證監會頒布《進一步規范股份減持行為》，要求上市公司存在破發、破凈情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。

由于東方時尚股價處于破發狀態，按照上述規定，徐雄控制的東方時尚投資并不能進行減持，但徐雄卻“頂風作案”，被監管部門抓作典型。

8月30日晚間，東方時尚披露，東方時尚投資于8月28日通過大宗交易方式減持公司股份340萬股，違反了中國證監會《進一步規范股份減持行為》相關要求。這意味著，在上述減持新規發布的次日，徐雄控制的東方時尚投資在不滿足減持條件的情況下仍實施減持。東方時尚投資表示主要是因對相關要求理解不準確，并承諾將在規則允許的范圍內盡快購回已減持的340萬股。

對于此事，監管部門很快作出處罰。9月6日，北京證監局對東方時尚投資采取責令改正措施。同日，上交所也就此事對東方時尚投資予以監管警示。

當日晚間，東方時尚投資再次宣布，將通過自籌資金于2023年9月15日前購回此部分減持的股份，若此部分股份購回涉及收益所得將全部歸上市公司所有。

長江商報記者注意到，在此次違規減持之前，徐雄已多次通過旗下平臺密集減持東方時尚股份。早在2019年6月，東方時尚上市滿三年，東方時尚投資就拋出減持計劃，并在五個月內合計減持公司股份1153萬股，占公司總股本的1.96%，減持總金額2.15億元。

2019年12月至2020年9月，東方時尚投資分別將持有的上市公司10.36%、7.28%、5%股份轉讓給新余潤芳、華能信托、北京大興投資集團。2020年9月至2021年8月，東方時尚投資通過大宗交易和集中競價的方式合計減持1.18%的公司股份。2021年9月，東方時尚投資再向李曉燕、王浩轉讓公司共5.34%股份。

在8月28日違規減持之前，8月25日東方時尚還披露，2023年1月6日和2023年8月24日，東方時尚投資通過大宗交易方式實施減持。

長江商報記者粗略計算，近四年時間內，徐雄通過東方時尚投資以股份轉讓、二級市場集中競價以及大宗交易的方式合計減持套現30.64億元。

除了股份減持之外，徐雄自身也已將所持股份悉數質押。根據東方時尚8月28日披露的公告，東方時尚投資持有公司股份累計質押數量為8550萬股，占其持有數量的54.42%。而徐雄直接持有的東方時尚4972.8萬股中，已質押4947.8萬股，質押率99.5%。

綜上，徐雄及其控制的東方時尚投資合計持有上市公司股份2.07億股，占公司總股本的28.71%，累計質押股份數量1.35億股，占持股總數的65.25%，占公司總股本的18.73%。